Blue Owl Capital

这是什么机构

Blue Owl Capital 是一家另类资产管理公司，公布的管理资产规模为 3300 亿美元。^[1] 它为企业提供私募资本解决方案，并向机构投资者、个人投资者和保险公司提供另类投资策略。^[1]

这里的「另类（alternative）」指的是公开交易的股票和债券之外的投资：不经过银行、直接借给企业的贷款，能产生收入的房地产，以及资产管理公司本身的股权。另一侧的资金来源也相应分散：机构投资者是把长期资金集中起来配置的组织，比如养老金和捐赠基金；个人投资者是第二类；保险公司是第三类，它和前两类不同的地方在于负债延伸到很远的未来，这会影响它偏好的资产类型。

三块业务，三个源头

公司的业务围绕几大平台组织，而这些平台分别源自三家独立成立的公司。房地产（Real Assets）平台可以追溯到 2009 年成立的 Oak Street。^[1] GP 战略资本（GP Strategic Capital）平台可以追溯到 2010 年成立的 Dyal Capital。^[1] 信贷（Credit）平台可以追溯到 2016 年成立的 Owl Rock。^[1] 把这三个年份放在一起看，公司的轮廓就出来了：房地产和持有资管公司股权这两块业务起步较早，信贷业务是三块中最年轻的一块。^[1]

房地产与净租赁

Oak Street 的净租赁（net lease）策略，是从推出 Oak Street Partners Real Estate Fund I 开始的。^[1] 所谓净租赁，是指租户在租金之外还要承担房产的部分或全部运营成本，比如房产税、保险和维修费用。对业主来说，这会改变收入的性质：不是先收租金、再自己消化这栋楼的运行开支，而是收到一笔基本不受这些开支侵蚀的钱。代价是，净租赁通常签在只有单一租户、租约很长的物业上，因此业主的回报在相当程度上取决于这个租户能不能一直付下去。

信贷业务

信贷这一块从 Owl Rock 开始。Owl Rock Capital Corporation——也就是 Blue Owl Capital Corporation 的前身——募集了 55 亿美元的股权承诺。^[1] 股权承诺是投资者已经作出承诺、但尚未实际投出的资金，随着贷款发放而逐步提取，这样放贷方可以承诺大额交易，又不必提前把全部现金闲置着。这种放贷模式本身，正是私募信贷区别于普通银行贷款的地方：不是银行先放出贷款再把它转卖出去，而是基金直接与企业谈，通常持有到到期，借款人面对的是一家放贷方，而不是不断更换的持有人。

GP 战略资本

Dyal Capital 围绕的是另一种资产：其他投资基金管理公司本身的少数股权。这些管理公司通常被称为普通合伙人（general partner），收入来自基金协议中写明的管理费和投资收益分成。买下这样一家公司的部分股权，可以让它的创始人和合伙人在一门本来很难整体出售的生意上实现部分价值，同时日常控制权仍留在他们手里。

公开列出的价值观

公司列出的价值观是相互尊重、追求卓越、建设性对话和「一个团队」。^[1] 这类表述在拥有多块业务的大公司里很常见，实际作用是协调：当一家公司是由几家独立成立的企业长出来的，明确的共同规范就是让来自不同地方的人像一个组织那样协作的一种办法。

在发展中的位置

把三块业务合起来看，公司覆盖放贷、房地产和持有资管公司股权三类业务，资金来自机构投资者、个人投资者和保险公司，底座是 3300 亿美元的管理资产。^[1] 形成这一组合的路径——三家公司各有自己的成立年份、各有自己的专长——在很大程度上解释了它今天如何介绍自己：不是单一策略的基金，而是一组各自起步于别处的平台。^[1]