英特尔

英特尔（Intel）是一家芯片公司，设计并销售处理器。下面两件事——一次大收购，和一款公开之后又被收回内部的芯片——说明它在核心业务之外如何取舍：什么时候把一家公司整个买下来，什么时候只把希望寄托在下一款产品上。

把 Mobileye 买下来

2017 年 3 月，英特尔宣布达成最终协议，以每股 63.54 美元现金收购 Mobileye。按完全稀释后的股权价值（fully diluted equity value）计算，交易规模约 153 亿美元^[2]。「完全稀释」就是把所有可能转换成股份的工具都按已经转换来算，所以这个数字会高于只看已发行股份得到的市值。

交易形式是要约收购（tender offer）：英特尔直接向股东发出收购要约，而不是只和董事会谈一份合并协议。2017 年 8 月 8 日，英特尔宣布针对 Mobileye 股份的要约收购已经完成^[1]。

收购之后管理层随之调整：Ziv Aviram 退休，Amnon Shashua 出任 Mobileye 首席执行官，同时在英特尔担任高级副总裁^[3]。这种双重身份让被收购公司的负责人继续管自己的业务，同时在母公司里有一个位置。

英特尔后来并没有把这家公司整个留在体内。按 Mobileye 的说法，它自 2022 年起从英特尔独立上市，英特尔保留多数股权^[3]。这次重返公开市场在纳斯达克发行，定价为每股 21 美元，募集资金中有相当一部分用于偿还欠英特尔的一笔票据^[3]。一边独立上市、一边由母公司保持多数股权，意味着这家公司可以自己融资、由市场给它定价，而母公司仍然并表并掌握控制权。

Falcon Shores 与 Jaguar Shores

第二件事方向相反：把一款芯片收回内部。在 2024 年第四季度财报电话会上——相关报道出现在 2025 年 1 月 30 日和 31 日——英特尔表示 Falcon Shores 只作为内部测试芯片使用^[4]。临时联席首席执行官 Michelle Johnston Holthaus 说，公司计划只把 Falcon Shores 当作内部测试芯片，不把它推向市场；这一决定是在听取产业界反馈之后作出的，并将用于支持与 Jaguar Shores 配套的机架级（rack scale）系统级方案^[4]。TechPowerUp 报道说，Falcon Shores 不会量产，也不会对外销售^[4]。英特尔把 Jaguar Shores 而不是 Falcon Shores 定位为通往机架级 AI 数据中心的路线^[4]。

这里有两个词值得展开。「内部测试芯片」不是产品：它是留在公司内部的硅片，用来验证软件、封装和系统设计能不能跑通，然后才决定要不要做一颗能卖的芯片。「机架级」则是指把一整个机架的服务器——供电、散热、网络、许多加速器——当成一个系统来设计，而不是卖单张卡让客户自己拼装。按这个思路，Falcon Shores 变成了一块垫脚石，它的经验要交给 Jaguar Shores。

在发展中的位置

两件事其实在回答同一个问题：一家芯片公司在哪里必须自己完全拥有市场，在哪里只需要占住一个位置。在 Mobileye 这笔交易上，英特尔先把整家公司买下来，再让它独立上市而自己保留多数股权；在数据中心 AI 芯片上，它把一款公开的产品撤下，转成内部测试项目，把赌注押在后面的机架级设计上。这两件事都还没有结束：Mobileye 的股权和 Jaguar Shores 的计划，都是英特尔还握在手里的东西。