xAI 以全股票交易收购 X 公司

背景

2022年10月27日，马斯克（Elon Musk）以约440亿美元收购推特（Twitter）^[2]。平台后来改名为 X，持有它的公司成为 X 公司（X Corp.）。与此同时，他另外创办了 AI 公司 xAI，其聊天机器人 Grok 已经接入 X，可以实时读取平台上的帖子^[3]。

交易

2025年3月28日，马斯克宣布 xAI 已收购 X 公司^[1]。他把这笔交易称为“全股票交易”（all-stock transaction）^[4]。所谓全股票交易，就是交易中不出现现金收付：被收购方的股东拿到的是收购方的股份，因此 X 的股东最终持有的是 xAI 的一部分，而不是被现金买断退出。

交易条款

这笔全股票交易对 X 的估值是330亿美元，按450亿美元减去120亿美元债务计算；对 xAI 的估值是800亿美元^[1][4]。330亿美元低于马斯克2022年收购该公司时付出的约440亿美元^[2]。马斯克称，xAI 的估值已从2024年最后一轮融资时报道的500亿美元上升到800亿美元^[4]。两家公司被合并到同一家控股公司 X.AI 控股公司（X.AI Holdings Corp.）之下^[1]。马斯克表示，两家公司要把数据、模型、算力、分发渠道和人才整合到一起^[4]。

合并的是什么

对非上市公司来说，这种估值由交易本身确定，而不是由交易所里的股价决定，所以这些数字描述的是交易各方在当时一致认可的价值。这笔交易放到同一个屋顶下的，是一个模型和人们接触这个模型的渠道：X 是 Grok 已经面对用户、并且文本被持续写出来的地方，xAI 是模型被造出来的地方。马斯克本人的说法，是把数据、模型、算力、分发和人才合到一起^[4]。

数据与监管

Grok 早已在 X 内部运行，并实时读取平台帖子^[3]。合并之后，大量由用户写下的文本，与在这些文本上训练的模型，落在了同一家公司手里。这种安排引起了监管方面的反应：2025年4月，爱尔兰数据保护专员公署（Irish Data Protection Commissioner）就 X 使用欧盟用户帖子训练 Grok 一事启动调查^[3]。

后续

不到一年后，也就是2026年2月，合并后的公司本身又被 SpaceX 收购^[1][5]。据《新海峡时报》（New Straits Times）2026年2月3日的报道，马斯克在2月初宣布 SpaceX 收购了 xAI^[5]。报道援引一位知情人士的说法，称 SpaceX 估值约1万亿美元，xAI 约2500亿美元^[5]。从2022年那次收购算起，这家社交网络在三年多一点的时间里换了两次归属，而且两次都不是单纯的现金出售，而是股份形式的合并。