昆仑芯启动科创板上市辅导

背景

昆仑芯是百度旗下的芯片公司，百度自身也是它最主要的客户之一。这一点在讨论其上市时被反复提及：来自母公司之外的收入占多大比例，被看作这门芯片生意能否独立成立的关键指标。按照公司的预期，2025年超过一半的收入将来自外部客户，而不是百度本身^[1]。

在中国市场，一家公司要在科创板上市，通常先经历「上市辅导」这一阶段。科创板是上海证券交易所为科技型企业设立的板块；辅导期内，公司与保荐机构一起梳理治理结构、财务制度和信息披露规范，为正式申报被受理做准备。因此，启动辅导只是一个偏程序性的早期步骤，并不等于上市已经完成，但它是公司的上市意向第一次公开化的时点。

发生了什么

2026年5月，昆仑芯启动科创板上市辅导^[1]。公司选择A股与港股并行推进，而不是放弃港股计划、只走内地这一条路^[1]。两条通道同时推进，意味着公司保留了两个选项：内地上市面对的是国内投资者，香港上市则通向国际资本。

数字背后的业务

昆仑芯2024年收入约20亿元，净亏损约2亿元^[1]。2025年收入预计增长到35亿元以上，并实现盈亏平衡^[1]。

把这两个数字放在一起，可以看到一家扩张很快、同时仍在承担芯片研发典型亏损的公司。约2亿元的亏损相对于20亿元的收入并不算大；而「收入高速增长的同时实现盈亏平衡」这一预期，说明亏损是在业务规模扩大的过程中逐步收窄的。收入结构的分量不亚于收入总量：如果2025年超过一半的收入来自外部客户，这家公司就不再只是母公司的内部供应商，服务器厂商、数据中心运营方等外部买家将成为上市定价所依据的基础^[1]。

为什么重要

中国互联网公司普遍建立了规模不小的自研芯片团队，但把这些团队变成独立的上市公司，是更新的一步。《证券时报》指出，这次上市将为其他中国互联网公司分拆自研芯片业务提供一个可参照的模板^[1]。一次顺利的发行，会示范这样的业务如何从母公司中分离出来、如何被公开市场定价、如何满足上市公司的披露要求——其中包括说明有多少业务来自母公司之外。反过来，如果发行不顺，信号则相反，可能让其他公司放缓类似的分拆。

A股与港股同步推进，也让这笔交易成为一次检验：同一家芯片公司在两个不同市场会得到怎样的估值^[1]。对关注这一领域的人来说，接下来值得看的是三点：百度与外部客户的最终收入占比、盈亏平衡是否真的实现、以及双轨上市是两边都走完还是最终收敛到一边。